「毅」观点 | 毅达资本史云中：资产配置可以错过风口，但绝不能错过趋势

毅达资本 2023-07-30

头部人民币基金才最有可能找到这个时代确定性最强、增长最快的优质资产。

2022年8月2-4日，由清科创业、投资界联合主办的第十六届中国基金合伙人峰会暨2022扬州股权投资峰会在扬州召开。毅达资本创始合伙人史云中受邀参加以《资产配置新机遇》为主题的圆桌讨论。

以下为史云中先生现场发言实录分享：

投资要有更长期的眼光，逆势布局收获多

主持人：大家上午好。首先请几位大咖回答以下几个问题：第一、简要介绍一下所在的机构。第二、疫情背景下许多机构选择投资节奏放慢，介绍一下各位的机构，这半年都是什么情况？投资是什么情况？跟大家分享一下。第三，各位认为目前市场上资产配置的挑战有哪些，还有全球视角？

史云中：我先回答第一个问题，毅达资本是2014年在江苏高科技投资集团的基础上混改而成立的市场化投资机构，是一家地地道道的本土私募股权基金管理机构。混改以后，因为体制机制的进一步优化，公司市场红利和人才红利得到充分释放。八年以来，公司业务发展进入了快车道，人数从78人增加到现在的250多人，累计管理的基金规模从48亿元增加到1200多亿元。目前主导投资的项目已经有220多家通过IPO、借壳、并购等方式进入国内外资本市场。

江苏是毅达资本的大本营，我本人跟扬州也有着不解之缘，曾经带团队常住在扬州三年时间。我们跟扬州市政府合作过三只基金，都取得了不错的成绩，已经在扬州投出了5家上市公司，并且还有多家企业正在上市培育中，当下我们正在和扬州市政府合作组建第四支基金。

第二个问题是关于2022年的投资节奏。上半年我们依然保持了较快的投资节奏，共出手68次，与2021年同期正好持平，而2021年同期则比2020年同期增长了100%，所以算是继续保持在高位水平上。之所以能够继续保持高位投资，有两个因素：

一方面，做投资不能为一时一地的市场波动所影响，能做好VC的，一定是长期乐观主义者。尤其是在行业下行的时候，不能为短期变化而焦虑，要有更长期的眼光，逆势布局往往会有很多的收获。2021年我们收获了18家IPO，今年上半年收获了9家IPO，处于行业领先地位，应该说都是我们在几年前逆势布局的结果。

另一方面，我们是全国性布局的机构，沿江沿海、产业浓度高的区域都有我们的基金和团队，我们内部有很好的协同支持体系，所以疫情对我们的影响还算能控制。今年我们投资最多的三个领域是半导体、生物医药和高端新材料，占比在70%左右，基本属于进口替代和科技创新领域。

第三个问题是目前资产配置面临的挑战，我觉得主要是几个方面：第一是机构之间的内卷，投资基本上还是集中在比较相同的几个领域，导致一些优质的项目泡沫比较严重，有的机构甚至没有尽调，就把估值报得很高。这种情况下，实际上投资机构不能充分尽调，可能对资产配置隐含了一些风险。

第二，还是国际地缘政治的变化。很多以出口导向的，因为地缘政治的影响，带来了不确定性。

第三，现在是一个鼓励创新的时代，但也难以避免鱼龙混杂，一些伪科技、伪模式、伪市场需求的项目大行其道。市场上也有不少打着高科技、新模式类幌子的项目，需要我们投资机构能够明辨是非，练就火眼金睛，防止掉进坑里。

企业走出去，要谋定而后动

史云中：关于全球视角下，企业如何走向国际市场这一块，从我们投资的项目来讲，我总结几点作为参考。

一是出海打造全产业链基地，我国光伏太阳能产业链在全球有巨大的优势。晶科科技是第一家打造了从原料到组件垂直全产业链的海外基地的公司，这样就基本上规避了海外等国家的制约，与国外产业链利益深度绑定是最好的市场进入方式。

二是加大研发投入，以科技打造成本和质量比较优势。这几年我们投资了不少以海外市场为主的CDMO企业，由于我们国家有极强的合成优势能力，这几年出口依然保持着很高的增速，比如，我们正在实施投资的一家以欧美市场为主的原料药CDMO企业，今年的订单和收入都会增长100%以上。

三是利用全球互联网平台走出去，我们去年投资的赛乐医疗，是一家做牙体牙髓周边产品的企业，一帮90后年轻人利用自己的互联网优势，打造了一个全球化的粘性很强的深度互联网经销商平台，硬是把生意做到了全球，上半年他们的增长速度是78%。

还有一个，就是企业一定要重视ESG体系建设，纳入国际ESG评级体系，将为企业可持续发展和走出国门带来极大的好处。总而言之，企业走出去一定考虑周密，谋定而后动，防范可能的地缘政治风险和金融风险，充分考虑投资区域的经济型和可预测性。

可以错过风口，但是不能错过趋势

主持人：下一个题目是周期波动和趋势的关系，同时希望能够讲一讲预见扬州，预见中国，预见未来，每个机构在未来的周期波动，以及现在趋势下，我们自己是怎么想的？

史云中：这是一个很好的问题。大家可能都在思考的问题，就是怎么能够穿越周期去做资产配置，布局未来。因为今天有很多的GP和LP参会，实际上都关心这个事。我觉得要穿越周期，真的是要有战略思维，我们说可以错过风口，但是不能错过趋势，所以一定要在未来5-10年，把握整个时代未的变化趋势，要做充分研判的情况下，去决定资产配置。

我分两个层面两说，一个就是我觉得从基金LP这个角度来讲，私募股权投资这个行业，尤其是头部机构管理的私募股权基金，我觉得是未来LP资产配置的一个很好的机会。

首先因为中国私募股权投资行业还处于一个高速成长过程当中，中国科技自强自立、产业链自主可控，需要大量的创新资本去支持。这方面我们跟美国的差距还很大，有很大的成长空间。

第二，从全球视野来看，现在很多的主要经济体，都处于风险当中。中国经济的韧性还是比较强的，整个产业安全性比较强。所以在这个时候布局中国的高成长的科技资产，我觉得恰逢其时。

第三，从历史经验来看，任何一次危机都可能会带来各行各业的底层结构的重新配置，带来二八分化，也带来新的伟大企业的诞生。在资产布局的低点，真的是非常好的机会。另外从产业发展来讲，头部机构在获取优质资产、增值服务方面的能力越来越强，对资源的虹吸效应越来越强，所以投资头部机构管理的私募股权基金是恰逢其时的。

从基金投资行业的角度来看，有四个趋势的变化是非常明显的，第一是地缘政治的变化，第二是疫情长期化带来的变化，第三是全球变暖，第四是人口结构带来整个消费趋势的变化。

首先，地缘政治变化一定会带来全球产业链的重构，进口替代尤其是卡脖子的半导体核心的关键链条，一定是未来5-10年要长期布局的。

第二，疫情的长期化，带来人们生活方式、生产方式、交往方式的变化。数字经济包括了传统产业的数字化和数字的产业化，一定在未来5-10年有蓬勃发展的机会。

第三是全球变暖，大家感受很深，今年的夏季特别热，动不动就40度，这是全球的情况，不仅仅是中国。因此未来双碳经济的投资，我觉得是不可逆转的。

还有人口结构的变化带来消费的机会，我们要关注国家的“一老一少”， “一老”是 50-60后，他们中有改革开放先富起来的一代，消费理念、消费能力不容小觑，围绕他们的养老产业和生命科技产业必然有强劲的发展机会。“一小”，是95-00后，他们即将成为社会消费主力，符合他们消费爱好的产业必然进入一个全新的发展阶段。

所以我觉得从未来5-10年来讲的配置资产，进口替代（包括半导体）、双碳经济、数字经济、生命科技，还有新的消费业态，一定都是未来长期布局的好机会。